Carry trade yen et taux japonais records : quel impact sur Bitcoin et les cryptos ?
En bref : Les taux obligataires japonais atteignent des niveaux historiques (2,38% sur le 10 ans, plus haut depuis 1999), menaçant le « carry trade yen » — une stratégie d’emprunt de 250 milliards de dollars qui finance une partie du marché crypto. En août 2024, le dénouement partiel de ce trade avait fait chuter Bitcoin de 27%. Voici comment ce mécanisme fonctionne et pourquoi il pourrait provoquer un nouveau choc sur les cryptos en 2026.
Qu’est-ce que le carry trade ? Explication pour les débutants
Avant de plonger dans les actualités, commençons par comprendre le concept de base. Le carry trade (littéralement « commerce de portage ») est une stratégie financière vieille comme le monde, mais souvent mal comprise.
Le principe en une phrase
Le carry trade consiste à emprunter de l’argent là où c’est pas cher, et l’investir là où ça rapporte plus. La différence entre ce que vous payez en intérêts et ce que vous gagnez constitue votre profit.
Un exemple concret avec votre banque
Imaginons que vous puissiez emprunter 100 000 € à votre banque française à 1% d’intérêt par an. Vous convertissez cet argent en dollars américains et vous l’investissez dans des obligations du Trésor américain qui rapportent 5% par an.
Résultat :
- Vous payez : 1 000 € d’intérêts à votre banque française
- Vous gagnez : 5 000 $ d’intérêts aux États-Unis
- Profit net : environ 4 000 € (la différence)
Ça semble magique, non ? Mais attention, il y a un piège que nous verrons plus loin.
Le carry trade yen : pourquoi le Japon est au centre de tout
Le carry trade yen est la version la plus populaire et la plus massive de cette stratégie. Pourquoi ? Parce que le Japon a maintenu des taux d’intérêt proches de zéro pendant plus de 30 ans, selon Trading Economics.
L’histoire derrière les taux japonais à zéro
Tout commence en 1990, quand la bulle immobilière japonaise éclate. Pour relancer l’économie, la Banque du Japon (BOJ) baisse progressivement ses taux jusqu’à les amener à… 0%. Elle les maintient à ce niveau pendant des décennies.
Conséquence : des milliers de milliards de yens sont empruntés pour être investis ailleurs dans le monde. Le Japon devient le « banquier du monde » — celui qui prête gratuitement.
Comment fonctionne le carry trade yen, étape par étape
Voici le mécanisme détaillé que les hedge funds et traders institutionnels utilisent :
Étape 1 — Emprunter des yens à taux quasi-nul
Un fonds d’investissement emprunte 6 000 000 ¥ (environ 40 000 €) auprès d’une banque japonaise à 0,1% d’intérêt annuel.
Étape 2 — Convertir les yens en une autre devise
Le fonds convertit ses yens en dollars américains sur le marché des changes (Forex).
Étape 3 — Investir dans des actifs à rendement élevé
L’argent est placé dans des obligations américaines (5%), des actions tech, ou même… des cryptomonnaies. Certains fonds utilisent l’effet de levier pour multiplier leurs positions.
Étape 4 — Encaisser la différence
Tant que les taux japonais restent bas et que le yen ne s’apprécie pas, le trader empoche la différence de rendement.
Pourquoi le carry trade peut s’effondrer et provoquer un krach
Le carry trade fonctionne parfaitement… jusqu’à ce qu’il ne fonctionne plus. Deux événements peuvent transformer cette machine à profits en bombe financière :
Risque n°1 : Le yen s’apprécie
Souvenez-vous : le trader a emprunté en yens. Il doit rembourser en yens. Si le yen se renforce face au dollar de 10%, son profit peut être totalement effacé — voire se transformer en perte.
Exemple chiffré :
- Vous empruntez 6 000 000 ¥ quand 1$ = 150 ¥ → Vous obtenez 40 000 $
- Vous investissez et gagnez 5% → Vous avez 42 000 $
- Le yen se renforce : 1$ = 135 ¥ (appréciation de 10%)
- Pour rembourser vos 6 000 000 ¥, il vous faut maintenant 44 444 $
- Résultat : Vous perdez 2 444 $ au lieu de gagner 2 000 $
Risque n°2 : La Banque du Japon monte ses taux
Si les taux japonais augmentent, l’avantage de coût d’emprunt disparaît. De plus, une hausse des taux tend à renforcer le yen (les investisseurs veulent du rendement japonais), créant un double effet négatif.
C’est exactement ce qui se passe en ce moment.
Janvier 2026 : les taux japonais atteignent des records historiques
La situation actuelle est sans précédent. Selon Bloomberg, les taux obligataires japonais explosent :
- Taux directeur BOJ : 0,75% — le plus haut depuis 1995 (30 ans)
- Obligation 10 ans : 2,38% — record depuis 1999 (27 ans)
- Obligation 20 ans : 3,47%
- Obligation 40 ans : 4,21% — record absolu depuis la création de cette maturité
Pourquoi cette hausse soudaine ?
Plusieurs facteurs convergent selon The Japan Times :
- Politique de la BOJ : Le gouverneur Kazuo Ueda a clairement indiqué vouloir continuer à relever les taux. ING prévoit un taux directeur à 1,5% d’ici fin 2027.
- Inquiétudes fiscales : La Première ministre Sanae Takaichi propose de réduire la TVA sur les produits alimentaires à 0%, ce qui alarme les investisseurs sur la dette publique japonaise (260% du PIB).
- Élections anticipées : L’annonce d’élections le 8 février 2026 ajoute de l’incertitude politique.
L’impact sur les cryptomonnaies : le précédent d’août 2024
Pour comprendre ce qui pourrait arriver, regardons ce qui s’est passé lors du dernier dénouement majeur du carry trade.
Le krach d’août 2024 : les chiffres
Quand la BOJ a relevé ses taux à 0,25% (une hausse infime en apparence), les marchés ont paniqué. Selon la Banque des Règlements Internationaux (BRI) :
- Bitcoin : -27% en une semaine (de 65 000 $ à 49 000 $)
- Ethereum : -34%
- Market cap crypto total : -510 milliards $ (de 2,28 T$ à 1,77 T$)
- Liquidations : Plus de 1 milliard $ en 24 heures
- Nikkei japonais : -12% en une seule journée
Cette chute brutale illustre la vulnérabilité des actifs spéculatifs comme les cryptos face au dénouement du carry trade.
Pourquoi les cryptos sont-elles particulièrement touchées ?
Plusieurs mécanismes expliquent cette corrélation selon BeInCrypto :
1. Les cryptos comme destination du carry trade
Une partie des fonds empruntés en yen est investie directement dans Bitcoin et autres cryptos. Quand le trade se dénoue, ces positions sont liquidées.
2. L’effet de levier amplifie les mouvements
De nombreux traders crypto utilisent l’effet de levier. Quand le marché baisse, les « margin calls » (appels de marge) forcent des ventes en cascade.
3. La corrélation avec les actifs risqués
Les cryptos se comportent comme des actifs à risque. Quand les investisseurs fuient le risque (« risk-off »), ils vendent simultanément actions tech, cryptos et autres actifs spéculatifs.
Cette dynamique rappelle les mouvements observés lors des grandes phases de volatilité sur les marchés traditionnels. Comme nous l’expliquons dans notre guide des cryptos prometteuses 2026, la gestion du risque reste primordiale pour tout investisseur.
Quelle est l’ampleur réelle du carry trade yen ?
Les estimations varient considérablement selon les sources :
- Estimation basse : 261 milliards $ (analyse prudente)
- Estimation moyenne : 500 milliards $ (Morgan Stanley)
- Estimation haute : Jusqu’à 14 000 milliards $ (certains analystes)
La BRI estime qu’environ 250 milliards de dollars (40 000 milliards de yens) étaient en jeu avant le choc d’août 2024. Même en prenant l’estimation basse, c’est trois fois la capitalisation totale du marché crypto.
Le scénario 2026 : que peut-il se passer ?
Analysons les différentes trajectoires possibles pour les mois à venir.
Scénario 1 : Dénouement progressif (probabilité : 50%)
La BOJ continue de monter ses taux graduellement (prochaine hausse attendue en octobre 2026 selon ING). Le marché a le temps de s’adapter. Impact crypto : volatilité accrue mais pas de krach majeur.
Scénario 2 : Choc externe (probabilité : 30%)
Un événement imprévu (crise politique, effondrement obligataire) force un dénouement rapide du carry trade. Les taux japonais à 40 ans dépassant 4% pour la première fois depuis 2007 sont un signal d’alarme. Impact crypto : correction de 20-30% possible, similaire à août 2024.
Scénario 3 : Neutralisation (probabilité : 20%)
Les baisses de taux aux États-Unis compensent les hausses japonaises. Comme le note Matt Hougan de Bitwise : « Les forces opposées du Japon qui resserre et des US qui assouplissent devraient généralement s’annuler ». Impact crypto : faible à neutre.
Pour une perspective plus large sur l’environnement macroéconomique et son impact sur les cryptos, consultez notre analyse sur l’adoption institutionnelle et la régulation en 2026.
Comment se protéger en tant qu’investisseur crypto ?
Voici les stratégies recommandées pour naviguer dans cet environnement incertain :
1. Surveiller le yen et les taux japonais
Ajoutez le taux USD/JPY et le rendement du JGB 10 ans à votre veille. Un yen qui se renforce rapidement (USD/JPY qui baisse) est un signal d’alerte.
2. Réduire l’effet de levier en période de risque
Les traders à effet de levier sont les premières victimes du dénouement du carry trade. Avant les réunions de la BOJ, réduisez votre exposition.
3. Garder des liquidités
Les corrections liées au carry trade créent des opportunités d’achat. Avoir du cash disponible permet de profiter des « soldes » comme en août 2024.
4. Diversifier géographiquement
Tous les actifs ne réagissent pas de la même façon. Les stablecoins peuvent servir de refuge temporaire lors des pics de volatilité.
Glossaire
- Carry Trade : Stratégie consistant à emprunter dans une devise à faible taux d’intérêt pour investir dans des actifs à rendement plus élevé
- Taux directeur : Taux d’intérêt fixé par une banque centrale, qui influence le coût de l’emprunt dans l’économie
- Obligation (Bond) : Titre de dette émis par un État ou une entreprise, qui verse des intérêts réguliers
- Liquidation : Fermeture forcée d’une position à effet de levier quand les pertes dépassent un certain seuil
- Effet de levier : Technique permettant d’investir plus que son capital en empruntant, amplifiant gains et pertes
- Margin call (Appel de marge) : Demande du courtier d’ajouter des fonds pour maintenir une position à effet de levier
Questions fréquentes
Qu’est-ce que le carry trade yen en termes simples ?
C’est une stratégie où des investisseurs empruntent des yens japonais à très faible taux d’intérêt (proche de 0%) pour les convertir en dollars et investir dans des actifs qui rapportent plus, comme des obligations américaines, des actions tech ou des cryptomonnaies. Le profit vient de la différence entre le taux payé et le taux gagné.
Pourquoi les taux japonais affectent-ils Bitcoin ?
Une partie du carry trade yen est investie directement dans les cryptomonnaies. Quand les taux japonais montent, ce trade devient moins rentable. Les investisseurs vendent leurs actifs (dont Bitcoin) pour rembourser leurs emprunts en yen, ce qui fait chuter les prix.
Les taux japonais à 2,38% sont-ils vraiment historiques ?
Oui. Le rendement du JGB 10 ans à 2,38% est le plus élevé depuis 1999, soit 27 ans. Le taux directeur de la BOJ à 0,75% est le plus haut depuis 1995 (30 ans). Pour une génération de traders, c’est du jamais-vu.
Le krach d’août 2024 peut-il se reproduire ?
C’est possible mais pas certain. Le marché a partiellement anticipé les hausses de taux japonaises. Cependant, un choc imprévu (hausse plus forte que prévue, crise politique) pourrait déclencher un dénouement brutal similaire, avec une correction crypto de 20-30%.
Combien d’argent est impliqué dans le carry trade yen ?
Les estimations varient de 250 milliards à 500 milliards de dollars selon les sources (BRI et Morgan Stanley). Certains analystes avancent des chiffres jusqu’à 14 000 milliards si l’on compte toutes les positions synthétiques via les dérivés.
Comment savoir quand le carry trade se dénoue ?
Surveillez trois indicateurs : (1) le taux de change USD/JPY — s’il baisse rapidement, le yen se renforce ; (2) le rendement des obligations japonaises — s’il monte fortement ; (3) les annonces de la BOJ sur les taux. Une combinaison de ces signaux précède généralement un dénouement.
Sources
- Bloomberg – Japan Bond Meltdown Sends Yields to Record High
- Trading Economics – Japan 10 Year Government Bond Yield
- BIS Bulletin – The market turbulence and carry trade unwind of August 2024
- BeInCrypto – Japan Signals More Hikes: Bitcoin Has Crashed After Every Single One
- ING Think – Why the Bank of Japan might wait until the second half of 2026
- The Japan Times – Japan’s 10-year bond sale draws investor demand on high yields
